盘配资瑞派宠物医院递表港交所，冲刺“中国宠物医院第一股”

　　21世纪经济报道记者刘婧汐

　　为宠物操心的“铲屎官”们，捧起一支“中国宠物医院第一股”。

　　2025年12月22日，来自天津的瑞派宠物医院管理股份有限公司 RINGPAI VETERINARY HOSPITAL MANAGEMENT HOLDINGS CO., LTD.(以下简称“瑞派宠物医院”)在港交所递交招股书，拟香港主板IPO上市，中金公司担任独家保荐人。

　　瑞派自成立以来已完成若干轮投资，集结玛氏中国、高盛集团、华普医药、南京瑞联、共青城金谈、天津保瑞、好氏国际、越秀资本（000987）、和瑞创投等多家知名机构。

　　截至2025年6月30日，凭借548家在营宠物医院的规模，瑞派成为中国第二大宠物医疗服务提供商；截至2024年12月31日，按宠物医院产生的收入计，瑞派占中国宠物医疗行业市场份额4.8%，而公司于中国高线城市的宠物医疗行业市场份额达到6.3%。

　　依赖并购扩张带来高额商誉

　　瑞派宠物成立于2012年，据招股书，公司核心业务为宠物诊疗服务，细分为基础医疗与专科医疗两大板块。同时，公司积极拓展服务范围，例如宠物住院、留观服务、宠物行为管理业务，以满足当下日趋多元化的宠物健康需求。

　　从收入结构来看，宠物诊疗服务几年来营收占比持续增长，贡献主要营收，2025年上半年占总收入的91.3%，同期宠物产品销售、洗美服务、其他服务各占4.3%、3.1%、1.3%。

　　数据显示，瑞派宠物营收虽然在逐年增长，但利润波动较大，直到今年上半年才由亏转盈。

　　2022年、2023年、2024年以及截至2024年及2025年6月30日止六个月，瑞派的总收入分别为14.55亿元(人民币)、15.85亿元、17.58亿元、8.69亿元及9.43亿元。

　　同期，公司的净利润分别为-619万元、-249万元、-713万元、-963万元，直到2025年1-6月份，净利润录得1528万元，终于由亏转盈。

　　毛利率层面，公司整体毛利率从2023年的21.0%提升至2025年上半年的24.8%。其中，洗美服务毛利率显著提升，该业务毛利率从2022年的12.1%升至2025年上半年的39.0%，但因收入占比偏低，对整体盈利贡献有限。

　　财报显示，瑞派宠物的运营费用压力较大。以2024年为例，公司销售及营销费用、一般行政费用合计超2.8亿元，同期毛利润仅约3.9亿元。仔细来看，销售及营销费用主要用于营销人员员工成本、广告及推广、转诊费等，一般行政费用中一半以上用于行政人员有关的员工成本。

　　截至2025年6月30日，公司运营548家在营宠物医院，包括120家自建医院和428家收购医院，覆盖28个省份的70座城市，是中国第二大宠物医疗服务提供商。发展至此规模，瑞派医疗主要依靠两种模式：VDP 加盟制和三级医院协同体系。

　　瑞派采用的是公司独创的兽医发展伙伴（Veterinary Development Partners，VDP）模式。所谓VDP模式，类似“加盟式直营”，根据灼识咨询报告，公司在收购医院过程中通常获取60%股权，原团队保留40%股份，以此保障医疗服务质量与团队稳定性，公司近8成的医院都是通过此模式收购来的。

　　依赖并购的扩张模式，为瑞派带来了高额商誉。2025年6月末商誉达17.92亿元，占非流动资产的68.4%，主要源于前期医院进行的大量收购。

　　此外，公司构建了三级宠物医院提供宠物健康管理服务，即社区医院、区域中心医院及城市中心医院。公司的三级宠物医院因区域覆盖范围、经营规模、专科属性及服务项目而有所不同，因此具备差异互补的特征。2025年上半年，区域中心医院营收占比达43.9%，城市中心医院、社区医院分别为31.5%、24.4%。